あなたの新聞はどれくらいの価値がありますか？答えは何もない（またはそれに近い）可能性があります

6年前のデジタルビジネスニュースサイトQuartzは、わずかな利益と約3,000万ドルの年間収益しかなく、1週間ほど前に7,500万ドルから1億1,000万ドルで販売されました。支払いは、成長目標をどれだけうまく達成できるかによって異なります。

これは比較を示唆しています。今日の市場では、収益が3,000万ドルの新聞がどれだけの収入を得るでしょうか。営業ベースで10％の利益を上げていると仮定すると（おそらく典型的）、おそらく1,100万ドルから1,300万ドルになります。

私は、米国の大手新聞社2社と、過去5年間で約10億ドルの買収を行ったGateHouseMediaチェーンの親会社であるNewMediaInvestmentのCEOであるMikeReedに質問を投げかけました。 3社とも、継続率は営業利益の3.5倍から5倍であると述べています。

しかし、問題の論文が代わりに1、2年の間わずかな損失で運用された場合はどうなるでしょうか？

「それは何の価値もないかもしれない」と、最近引退したGrimes、McGovernandAssociatesのCEOであるLarryGrimesは私に言った。 「私たちはそのような状況のためのバイヤーのグループを持っていません—それを収益化する方法はありません。」

グライムス氏によると、収益が1億ドルだった場合は少し異なるかもしれないが、そのような紙はバイヤーにとって大きなフィクサーアッパープロジェクトになるだろう。

リードの反応は異なりましたが、ほんのわずかでした。

「私たちは収益の倍数でプロパティを評価しません」と彼は言いました。 「しかし（不採算の紙の場合）、魔法を使って1〜2回支払うと（予想営業利益）、どれだけ稼げるかを見るかもしれません。しかし、それはよりリスクの高い提案になる可能性があります。」

これは新聞の所有権が大きく変動し、変動する時期のようですが、見た目はだまされている可能性があります。

「新聞は2012年以来EBITDAの4倍から5倍の狭い範囲で取引されています[下記の注を参照]」とDirks、Van Essen、Murray、Aprilの社長であるOwenVanEssenは私に語った。はい、価格は下がっていますが、それは評価倍率が下がったからではなく、収益と利益が下がっているからです。

Van Essenは、評価式が今後数年間ほぼ同じままであると予想しています。

フランチャイズやブランドの価値は、少なくとも直接ではなく、計算に含まれていないようです。同様に、編集の質を評価することは要因ではありませんが、優れたジャーナリズムは、論文とそのWebサイトが有料発行部数を構築し、維持するのに役立つ可能性があります。

私は時々、貴重な不動産が紙とそのデジタルサイトが利益を維持するために戦っているのかどうかを見ることによって取引を分析しようとしました。ジョン・ヘンリーが 5年前にボストングローブを7000万ドルで購入 彼は、老朽化し​​たモリッシー大通りの本部と、発展途上の近隣の隣接する土地の大きな塊を手に入れました。 昨年12月に8100万ドルで売れた 。

投資ファンドの場合、レボリューションキャピタルグループ、 タンパトリビューンを950万ドルで購入 2012年の契約には、会社の本社が含まれていました。 Revolutionは、2015年にダウンタウン近くの建物と土地を1750万ドルで売却することになりました（その後、Poynterが所有するTampa Bay Timesに紙自体を不特定の金額で売却しました）。

したがって、土地が重要な甘味料になることもありますが、常にそうとは限りません。不動産は抵当に入れられたり、さまざまな理由でオフィスとしての再利用や開発のために簡単に売却できない場合があります。

中型紙の最新の取引である5月29日のバージニアパイロットのトロンクへの3400万ドルの売却では、この取引には、パイロットの長年のノーフォークのダウンタウン本部が含まれ、税務上の目的で約800万ドルの価値がありました。 570万ドル相当のプラント。しかし、それは必ずしも運営事業がたった2000万ドルの価値があることを意味するわけではありません。

グライムスとヴァンエッセンが扱う論文の大部分は小さく、多くの場合家族が所有しています。ゲートハウスが取得したモリス、ハリファックス、スティーブンスのチェーンのタイトルの多くも同様です。論文が大きくなるにつれて、ダイナミクスは多少変化する、とリード氏は語った。

ここ数ヶ月、GateHouseはAustinAmerican-StatesmanとThePalmBeachPostを両方ともCoxから購入しました。以前のメトロ購入には、コロンバスディスパッチとプロビデンスジャーナルが含まれていました。すべてが4500万ドルから5000万ドルの間でした。

それは彼と彼の財政支援者が5000万ドルの支出制限を持っていることを示すものではない、とリードは言った。

「それは偶然です。それらはすべてほぼ同じEBITDAを持っていました。

「しかし、いいえ」と彼は続けた。「シカゴ・トリビューンを買収の可能性があるとは見なさないだろう」。

リード氏によると、他の考慮事項が価格を範囲の上下に押し上げる。オースティンのような急成長している市場はプラスです。ボストングローブのような高価な組合契約はネガティブ

非常に大きな出版物の場合、他の要因が方程式に入ります。たとえば、創設者のマコーミック家のメンバーが率いるグループは、シカゴトリビューンで家族の伝統を回復することによって部分的に刺激された、トロンクの支配株の購入を模索してきました。

それから、今年の最も壮観な取引があります。パトリック・スンシオン博士がロサンゼルスタイムズを5億ドルで買収したことです。スンシオンはインタビューで次のように示しています 彼はおそらく過払い 。しかし、彼には十分な動機があり、故郷のために可能な限り最高のニュース組織に資金を提供し、タイムズの国内および国際的な輝きを取り戻すことを望んでいました。

トロフィーの価値のある新聞がEBITDAの8倍も売れるのは珍しいことではないかもしれないとリード氏は語った。 GateHouseは、2015年後半に、他の物件でわずか10か月前に取得したラスベガスレビュージャーナルを販売したときに、そのシナリオに直面しました。 シェルドンアデルソンの家族に1億4000万ドルで 。

Adelsonは、Review-Journalを所有したいという家族、政治、市民、およびビジネス上の理由を持つ、古典的なやる気のある購入者でした。

バージニアパイロット契約はより典型的でした。購入者側では、ノーフォークを拠点とするパイロットが、広大なハンプトンローズメトロで支配的になるニューポートニューズのデイリープレスと業務を統合できるため、トロンクは自然なパートナーでした。

売り手側では、バッテン家のランドマークコミュニケーションズは、数十年前に、ウェザーチャンネルでの非常に有利な所有権を含むメディア投資の多様化を開始しました。それは残りの論文を売りましたが、故郷の旗艦に固執しました（コックス家がアトランタジャーナルコンスティテューションで持っているように）。

最後に、しかし、 幹部たちは、パイロットも解き放つ時が来たと判断しました 。父親と一緒に子供の頃にプレスルームを訪れたCEOのフランク・バッテン氏は、全国紙のタイトルを除いて、独立系新聞はまだデジタルビジネスモデルへの移行について交渉することができていないと述べた。パイロットが20年前に売却されていたとしたら、おそらく10倍から15倍も売られていただろうと彼は付け加えた。

新聞とそのデジタル事業の価格が跳ね返るという主張をするのは難しい。 Van Essen氏によると、全体的な収益は年々平均して1桁台前半の低水準で減少し続けています。

「（業界が）収益が中立になる時期を見る人もいる」と彼は述べ、収益と利益が回復するシナリオはないようだと述べた。

グライムス氏は、間もなくゲートハウスやオグデンやアダムスなどの小規模チェーンにバイヤーとして加わる可能性のある通信会社を知っていると語った。そして、いくつかの論文がすべての販売価値を失うことからあと1、2年悪いという彼の見解を考えると、Grimesは、「（それらの所有者の）高い割合が出口戦略を考えている」と付け加えた。

ノート： EBITDAは、Earnings Before Interest、Taxes、DepreciationandAmortizationの頭字語です。販売に関しては、EBITDAは営業ベースでの収益性の最良の尺度と見なされます（バイヤーは異なる資金調達と異なる税務上の考慮事項を持っている可能性があるため）。家計の例えを使うと、あなたの収入は、税金、住宅ローンやその他のローンの利子、またはあなたの車のような資産の減価償却額を考慮する前に支払われるものであると言うでしょう。